水泥行業：四季度盈利水平將進一步提升
1.事件
由經濟日報社中經產業景氣指數研究中心與統計局中國經濟景氣監測中心聯合發布的中經水泥產業景氣指數顯示，2010年三季度，中經水泥產業景氣指數為102.3點(2005年增長水平＝100)，比上季度微升0.1點；中經水泥產業預警指數為113.3點，與上季度持平，繼續在“綠燈區”內偏暖區域運行。總體看來，三季度水泥產業景氣狀況延續了上季度的發展態勢，保持正常平穩運行。
2.我們的分析與判斷
水泥收入整體將繼續增長
進入四季度，水泥行業也迎來“金九銀十”的需求旺季。為了搶進度，趕工期，在剩下的第四季度天氣放晴的好時間，建筑施工單位將加大工程進度，在年關到來之前爭取將失去的工程量補回來，并力爭多出活，以便向發包方多結算工程款。為啟動消費、特別是農村住房消費，水泥下鄉將在山東寧夏試點，推動農房建設所需的大宗建材下鄉。同時，四季度水泥產能得到有效控制。2010年第三季度水泥產業投資總額為2380.1億元，同比增長為27.4%，同比增速較上季度回落3.4個百分點。水泥價格繼續呈現上漲的趨勢。需求的增加帶動水泥價格的上漲，使第四季度水泥行業的收入將繼續增長。
盈利水平將進步改善，但區域分化明顯
受水泥產業上游生產成本增加，而處于下游的水泥企業缺乏話語權、定價能力弱等因素的影響，三季度以來，水泥產業利潤總額同比增速仍呈下降趨勢。但是，進入第四季度，水泥行業的市場經營環境開始發生新的變化，需求的增加與價格的上漲，進步有助于水泥企業依據較為有利的地位轉嫁煤炭、石灰石、人工等成本的上漲。企業盈利空間進步擴大。但各地企業的盈利水平增幅不，區域分化較為明顯，華東地區由于基數較低，增幅較大。
水泥供求關系有望進步改善
在城鎮化加速西進的進程中，區域振興集聚效應有望拉動區域水泥需求的高速增長。基于水泥供求關系的改善。江蘇、浙江、安徽、河南和山東等主要水泥及水泥熟料產區以南方水泥、海螺水泥(26.89,0.29,1.09%)等水泥大佬，以及華北區域的冀東水泥(23.80,0.80,3.48%)、金隅股份等水泥代表企業，從水泥行業健康發展以及自身利益角度出發，自發建立了區域價格協調機制，維護行業合理的利潤空間。同時，隨著行業集中度的提高，代表企業的集中采購、集中配送的能力大幅提高，對上游的議價能力增強，企業的規模效應進步有效發揮。未來，隨著行業集中度的進步提高，水泥行業的盈利水平將進步提升。
行業存量資產的整合力度加大
工信部起草的“支持行業兼并重組”政策已上報國務院，將主要從金融、財稅、資源配給三方面支持大型企業進行兼并重組。所涵蓋的行業除了去年調整和振興規劃涉及的汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、造船、電子信息、石化、輕工、有色金屬九大產業外，新增了建材產業。
隨著增量擴張的難度加大，下步水泥行業將重點進入存量重組階段。建材行業若列入到“支持行業兼并重組”政策范圍內，將在金融、財稅、資源配給三方面得到支持，行業的兼并重組的力度將加大，行業的集中度將進步提高。
3.行業估值與投資建議
投資加速帶動需求增加，整合加速帶動大企業話語權提高，我們維持行業“推薦”的投資評級。
4.重點公司推薦
從區域市場景氣水平和企業盈利能力兩方面入手，我們推薦具有高成長性和市場整合能力的區域代表水泥企業，建議重點關注海螺水泥(600585)、冀東水泥(000401)、天山股份(27.75,0.18,0.65%)(000877)、祁連山(18.16,0.42,2.37%)(600720)。
5.主要風險因素
投資增長低于預期，產能嚴重過剩、煤炭價格持續增長。